Suku Bunga Tagihan AS Berisiko Menjadi Negatif, Tetapi Stimulus Dapat Mengubah Arah

banner-panjang

Imbal hasil utang Treasury AS berjangka pendek berisiko berubah negatif karena pemerintah AS membatasi penjualan tagihan Treasury, tetapi analis melihat kemajuan RUU stimulus untuk menilai apakah penurunan imbal hasil bisa menjadi masalah sementara.

Imbal hasil tagihan terakhir berubah negatif pada Maret 2020 di tengah gejolak pasar yang dipicu oleh pandemi yang menyebar ke Amerika Serikat. Jika suku bunga pinjaman turun terlalu jauh, hal itu dapat mengganggu pasar pendanaan utama dan merugikan industri dana pasar uang hampir $ 5 triliun, membuat dana ragu-ragu untuk menerima investasi baru.

Departemen Keuangan AS, memangkas saldo kasnya setelah mengumpulkan likuiditas untuk membayar stimulus fiskal, yang tertunda, mengatakan awal bulan ini pihaknya berencana untuk memotong saldo kas menjadi $ 500 miliar pada bulan Juni, dari $ 1,7 triliun pada akhir tahun. Itu bisa menekan tagihan – masalah utang pemerintah AS dengan jatuh tempo satu tahun atau kurang – ke wilayah negatif.

Tetapi proyeksi tersebut tidak memperhitungkan pengeluaran fiskal baru dan jika pemerintahan Biden mengesahkan tagihan yang lebih besar dari yang diharapkan, dan yang membutuhkan banyak uang keluar dengan cepat, maka pemotongan untuk penerbitan tagihan – dan kemungkinan hasil negatif – mungkin tidak akan bertahan lama. .

“Jika kita mendapatkan paket besar, hentikan di bulan depan, maka pasokan tagihan akan perlu ditingkatkan setidaknya untuk jangka pendek,” kata Zachary Griffiths, ahli strategi makro di Wells Fargo (NYSE: WFC ) di Charlotte.

(Grafik: Imbal hasil surat utang negara, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/rlgpdealnvo/BillYields.PNG)

“Departemen Keuangan masih memiliki saldo kas besar yang dapat mereka andalkan, tetapi juga perlu menjaga pasokan tagihan tetap positif dalam waktu dekat untuk membantu membiayai itu dan memperlancar segala sesuatunya dari perspektif pasokan,” katanya.

Komite Anggaran Dewan Perwakilan Rakyat AS pada hari Senin menyetujui undang-undang dengan $ 1,9 triliun dalam bantuan virus korona baru, memajukan prioritas utama Presiden Joe Biden. Dewan penuh, yang memiliki mayoritas Demokrat tipis, berharap untuk mengesahkan RUU itu akhir pekan ini.

Imbal hasil satu bulan, tiga bulan dan enam bulan berada pada 2-ke-4 basis poin pada hari Senin.

Jika imbal hasil berubah negatif untuk jangka waktu yang signifikan, Federal Reserve mungkin perlu melakukan intervensi dan meningkatkan bunga yang dibayarkan untuk kelebihan cadangan (IOER), kata Griffiths.

The Fed telah mengandalkan penyesuaian pada IOER, yang membayar bank untuk saldo cadangan, dan untuk menilai fasilitas perjanjian pembelian kembali (repo) semalam di masa lalu untuk menjaga suku bunga dana di dalam kisaran targetnya. Itu saat ini nol hingga 25 basis poin.

Menaikkan suku bunga ini dapat menarik lebih banyak uang dari pasar pinjaman lain, dan mengurangi tekanan ke bawah pada suku bunga jangka pendek.

Departemen Keuangan tidak dapat menjual tagihan dengan suku bunga negatif, tetapi mereka telah berdagang di wilayah negatif di pasar sekunder selama masa stres dan ketika permintaan untuk aset yang aman telah melampaui pasokan.

Blake Gwinn, ahli strategi suku bunga di NatWest Markets, mengatakan Fed tidak mungkin bertindak atas suku bunga negatif kecuali jika bertahan untuk waktu yang lama.

Risiko yang lebih besar, katanya, adalah jika suku bunga dana makan, yang pada hari Jumat 7 basis poin, turun di bawah area 5 basis poin, yang kemungkinan akan mendorong The Fed untuk bertindak.

Pasar dana makan didominasi oleh Badan Usaha yang Disponsori Pemerintah (GSE) seperti Fannie Mae, Freddie Mac (OTC: FMCC ) dan Sistem Bank Pinjaman Rumah Federal. Jika tingkat ini turun menjadi 2 atau 3 basis poin, mereka mungkin lebih suka memarkir uang tunai dengan The Fed, yang akan membuat pasar sangat tidak likuid dan rentan terhadap perubahan besar dalam suku bunga pinjaman, kata Gwinn.

Kemungkinan tindakan Fed juga dapat bergantung pada pola investasi bulanan GSE, yang setiap bulan secara sementara memarkir pokok dan bunga dari sekuritas berbasis mortgage (MBS) dalam bentuk repo, sebelum menariknya keluar untuk membayar pemilik MBS.

Itu untuk sementara menurunkan tingkat repo, yang pada gilirannya dapat mengirim dana makan lebih rendah.

Tingkat repo semalam turun serendah nol pada hari Kamis, dan lima basis poin pada hari Senin.

The Fed telah mengindikasikan bahwa mereka menyadari masalah ini, mencatat dalam beberapa menit terakhir https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcminutes20210127.pdf perkiraan penurunan suku bunga dana federal pada kuartal kedua, tetapi belum menyatakan dekat perhatian -term.

Setiap kenaikan ke IOER akan menjadi penyesuaian teknis dan tidak akan menunjukkan perpindahan dari komitmen Fed untuk suku bunga terendah untuk beberapa waktu mendatang.

“Mereka dengan jelas memantau situasi karena mereka membicarakannya, tetapi mereka juga tidak mengharapkan bahwa ini akan menjadi peristiwa jangka pendek yang harus mereka tangani,” kata Tom Simons, seorang ekonom pasar uang di Jefferies ( NYSE: JEF ) di New York. /investing

*mi

Berita Terkait