Pergerakan Besar dan Kesulitan Likuiditas dalam ‘Amukan Tanpa Pengurangan’ Obligasi AS

banner-panjang

Lonjakan tajam dalam imbal hasil Treasury AS minggu ini membuat manajer obligasi berbicara tentang “amukan”, khawatir tentang pergerakan ekstrim dan kantong likuiditas yang buruk di pasar $ 20 triliun.

Aksi jual obligasi Treasury AS, yang mendorong harga turun dan imbal hasil naik, telah meningkat dalam beberapa pekan terakhir karena meningkatnya ekspektasi untuk pertumbuhan ekonomi – dan kekhawatiran inflasi dapat melonjak jika ekonomi terlalu panas.

Investor pasar obligasi dan analis menarik paralel dengan taper tantrum 2013, ketika imbal hasil obligasi naik secara dramatis setelah Ketua Fed saat itu Ben Bernanke mengatakan kepada anggota parlemen bahwa Fed dapat mengambil langkah dalam langkah pembelian aset yang telah menopang pasar.

Hasil benchmark 10-tahun pada hari Kamis naik menjadi 1,614%, tertinggi sejak dimulainya pandemi. Tingkat bunga riil pada wesel 10-tahun – imbal hasil obligasi dikurangi inflasi – mencapai level tertinggi sembilan bulan.

“Kami benar-benar hancur di sini,” kata Greg Peters, manajer portofolio senior di Pendapatan Tetap PGIM. “Langkah besar, likuiditas buruk, terasa seperti Maret 2020.”

Pasar Treasury menghadapi krisis likuiditas karena virus korona menguasai Amerika Serikat, sampai Federal Reserve kembali turun tangan untuk menghentikan pasar.

Ketakutan sekarang di antara investor adalah bahwa Fed akan menaikkan suku bunga atau mengurangi pembelian aset lebih cepat dari yang diharapkan, meskipun Ketua Jerome Powell minggu ini memberikan jaminan bahwa Fed tidak akan melakukannya.

Aksi jual hari Kamis dipercepat oleh permintaan yang secara historis lemah di lelang untuk $ 62 miliar dari catatan tujuh tahun.

Lelang yang buruk “menunjukkan disfungsi pasar utama,” tulis analis di TD Securities. Pasar sekunder juga menunjukkan tanda-tanda stres, kata mereka, dengan bid-ask spread melebar.

Spread bid-ask pada catatan Treasury lima tahun – ukuran likuiditas yang menunjukkan perbedaan antara berapa banyak tawaran penjual dan tawaran pembeli – pada hari Kamis mencapai yang terluas sejak Januari 2009.

“Tidak ada likuiditas,” kata Andrew Brenner, kepala pendapatan tetap internasional di NatAlliance Securities.

Gregory Whiteley, manajer portofolio di DoubleLine Capital, mengatakan aksi jual “mulai terlihat seperti taper tantrum, di mana ada beberapa kepanikan yang hilang dari eksposur pasar.”

Kenaikan hasil ini terkenal karena kecepatannya, memperoleh lebih dari 30 basis poin hanya dalam waktu dua minggu.

“Tantrum tanpa taper,” tulis analis TD dalam catatan penelitian yang mengatakan aksi harga baru-baru ini “mengingatkan pada taper tantrum 2013.” Tapi tidak seperti saat itu, “tidak ada penyebutan pengurangan dalam waktu dekat oleh pejabat Fed.”

Harapan bahwa peluncuran vaksinasi dan stimulus fiskal akan lebih meningkatkan ekonomi “menciptakan kekhawatiran yang meruncing dan The Fed sejauh ini belum bersedia untuk menenangkan pasar”, kata TD.

Analis di Citi memiliki pemikiran yang sama, menulis makalah: “Tantrum Without Any Taper.” Mereka mencatat alasan utama untuk laju tajam aksi jual mungkin cembung lindung nilai, di mana investor yang memegang sekuritas berbasis hipotek mengurangi risiko pada pinjaman yang mereka kelola selama lingkungan suku bunga naik, dengan menjual Treasury.

PINDAH SEMENTARA?

Namun, banyak manajer obligasi berpendapat bahwa langkah tersebut kemungkinan hanya sementara.

“Semua amukan berakhir setelah menimbulkan rasa sakit, dan kami tampaknya mencapai titik sakit,” tulis analis di Societe Generale (OTC: SCGLY ).

DoubleLine’s Whiteley mengatakan “bagian dari apa yang mendorong aksi jual ini adalah Fed memberi tahu kami, dalam banyak kata, bahwa mereka tidak akan turun tangan dan menghentikan kenaikan suku bunga ini.”

Namun demikian, dia yakin The Fed pada suatu saat “akan mengatakan bahwa kenaikan suku bunga ini menjadi hambatan bagi pemulihan … dan mereka akan turun tangan.”

“Sepertinya itu berlebihan bagi saya,” kata Whiteley. /investing

*mi

Berita Terkait